雞蛋期貨這十年： 更優化的合約規則 更好的產業參與體驗
更新時間：2023-11-14 10:48:10 來源：新華社
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“回望這10年，從區域到規模、從銷售模式到養殖水平，蛋雞養殖行業與10年前有了質的變化。行業集中度越來越高，品質越來越好，管理越來越規范，參與者越來越專業。”廣東壹號食品股份有限公司交割庫專員兼投資經理梁城強告訴中國證券報記者。
作為我國首個畜牧生鮮品種，雞蛋期貨自2013年11月8日在大商所上市以來，運行平穩，流動性良好。接受采訪的多位人士表示，產業客戶高度關注，積極參與，影響力日益增強。蛋雞養殖行業對期貨的認識也在不斷加深，期貨市場服務“三農”的功能逐步得到發揮。雞蛋期貨為畜牧行業加速產業調整，推動產業升級，提供了不可或缺的風險管理工具。
伴隨現貨產業實現高質量發展
“浠水雞蛋從質量較差到質量位居全國前列，從參考其他地區價格到全國報價引領作用，這個過程只用了幾年時間，這些都是從雞蛋期貨演變出來的成效。”湖北家美鮮電子商務有限公司董事長閆鐵山表示，十年來，雞蛋產業在從原始養殖向規模企業發展過程中，投入大，風險高。雞蛋期貨上市后，從養殖套保到價格保險再到行情分析，給行業起到了引領方向的作用，尤其是期貨交割質量標準一定程度上推動了產業現貨標準的逐步形成，雞蛋質量在短短幾年的時間發生了突飛猛進的提升。
此外，2017年上半年雞蛋行業虧損期間，期貨套保不僅幫助了部分養殖戶，還讓一些貿易商有效規避了掉價風險。此后行業從期貨市場調研以及環保趨勢中找到了先進的發展方向，浠水開始出現規模化養殖。行業呈現集約化、標準化、規范化、規模化趨勢，在期貨價格走勢的引領下，風險規避能力得到提升。
蘇州歐福蛋業股份有限公司年采購雞蛋約7萬噸左右，采購額8億元人民幣，主要產品為蛋液、蛋粉、雞蛋預制品等雞蛋制品。該公司自雞蛋期貨上市之初就積極參與調研，并于2014年成為了大商所的雞蛋期貨指定交割庫。公司副總裁韓太鑫告訴中國證券報記者，十年來，蛋品加工產能年復合增長率達到15%以上，行業涌現出了眾多優秀的企業，產業規模不斷擴大，市場容量不斷增長，服務水平也不斷提升。2017年，該公司利用“亞式看漲期權”，分三批對3000噸雞蛋做了保價，從而成功避開了雞蛋在2017年底到2018年初的漲價風險，有效穩定了成本和企業運行。
廣東壹號食品股份有限公司目前蛋雞總存欄量900多萬羽，每年向市場供應鮮蛋15萬噸左右。2019年秋季，公司團隊通過產業調研，核算獲知了當年蛋雞行業高補欄行為，并于當年11月陸續在4300元/500千克以上的價位，賣出了2020年02-06的雞蛋期貨合約，利用期貨市場的價格發現功能，提前鎖定價格，從而避免了2020年春季的雞蛋現貨大跌行情帶來的虧損。
在韓太鑫看來，這十年最大的變化就是產業的從業者無論是否參與期貨，一定會關注期貨，許多的養殖從業者會根據期貨遠期合約的價格來調整自己的養殖量，避免了周期性的供應過量造成的虧損，還有許多的貿易從業者，根據期貨價格來調整自己的庫存量，尤其是在交割近月時，貿易商更是通過期貨的交割，來規避價格波動帶來的不利影響。
為上市生鮮類期貨品種立標桿
雞蛋期貨開創性的合約設計及持續完善，以及穩健的運行和有效的功能發揮，為國內其它生鮮類期貨的上市起到了標桿作用，例如生豬期貨等生鮮類品種的部分合約規則，均借鑒了雞蛋期貨的成功經驗。
長江期貨飼料養殖產業中心總經理韋蕾還特別指出，雞蛋期貨是大商所第一個全部合約都活躍的農產品期貨品種，從而大大提高了產業套保效率。
“近十年來雞蛋期貨從1、5、9主力合約發展到1—12月份都成為主力合約，說明雞蛋期貨合約設計的合理性，我們從其上市至今一直都在參與期貨套保。從期貨到現貨行情分析，給企業幫助很多，我們的現貨貿易從迷迷糊糊的虧損到今天在行情幫助下得到指引，有了很大的轉變；從完全不懂行情到學著報價，再到今天報價廣受關注；從傳統貿易到電子商務的線上線下結合等，都是期貨工具給予的引導，我們深深感受到期貨市場的指引作用。”閆鐵山說。
另據市場人士介紹，與肉雞和生豬行業相比，雞蛋產業規模化程度偏低，下游消費形式較為單一，90%以鮮蛋消費為主。這也導致其產業鏈企業在生產經營中面臨著更多風險。
“對于蛋雞養殖端來說，企業同時受到飼養成本和產成品價格波動的影響。飼料成本占比超過60%，原材料豆粕、玉米價格直接影響養殖成本，與雞蛋的銷售價格共同決定養殖利潤。近年來國內豆粕、玉米價格持續上漲且劇烈波動，在推高養殖成本的同時，壓縮了養殖利潤，為養殖企業穩定經營帶來挑戰。”韋蕾介紹，雞蛋貿易商方面，因為鮮雞蛋在銷售時間、運輸存儲上要求高，貿易商除了少量雞蛋儲備外大多隨行就市，因此雞蛋的采購和銷售價格會隨著行情大幅波動，持續穩定盈利相對困難。而且雞蛋與其他肉類存在替代關系，進一步限制了貿易商的議價和成本轉嫁能力，因此貿易商的利潤受雞蛋價格波動影響較大。而雞蛋加工企業除了面臨和貿易商一樣的成本大幅波動問題之外，蛋制品可替代性強，消費彈性更大，因此加工企業的議價能力更弱，導致加工利潤對雞蛋價格變動更為敏感。
不過韋蕾表示，產業鏈上下游企業可以直接參與期貨市場，通過雞蛋、豆粕、玉米期貨套保或豆粕、玉米場內期權套保規避雞蛋、飼料原料價格波動風險，管理采購成本、銷售價格、庫存價值或鎖定產業利潤。產業鏈上下游企業也可以不直接操作，運用場外期權、“保險+期貨”等工具來為生產經營中的價格風險做保護。
持續優化合約規則
據了解，雞蛋期貨上市后，大商所一直保持對現貨市場的跟蹤研究，通過擴大交割區域、增設合約、修改交割質量標準、增加交割方式等途徑，不斷提高雞蛋期貨同現貨市場的匹配度，促進期貨功能逐步有效發揮。據介紹，大商所曾于2015年12月、2020年6月、2022年1月三次調整雞蛋期貨合約規則。
“交易所對雞蛋交易交割規則的每一次改變，對行業都是一種貼近，當交易所規則和傳統的現貨貿易習慣越來越重合的時候，才成就了今天非常貼近現貨的期貨標的。”梁城強說。
“交易所對合約規則的調整，是對于市場發展、風險管理以及市場參與者實際需求的充分考慮。幾次大的合約規則調整促進了市場功能的發揮、提高了市場流動性，也吸引了更多的企業參與套期保值交易。如車板交割模式大幅度減少了倉儲、損耗及檢驗費用，從實際上降低了交割成本。而裸蛋計價模式的推出，可以讓交易更加便于理解和計算，平衡了各地交易者的實際需求，也提高了市場透明度。”韓太鑫介紹。
“雞蛋產業在工業化的過程中，隨著企業規模的不斷做大，對雞蛋期貨的依賴度將越來越大，產業的參與度也將進一步提升。”在談到實體企業對雞蛋期貨未來應用的前景時，梁城強表示。
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“回望這10年，從區域到規模、從銷售模式到養殖水平，蛋雞養殖行業與10年前有了質的變化。行業集中度越來越高，品質越來越好，管理越來越規范，參與者越來越專業。”廣東壹號食品股份有限公司交割庫專員兼投資經理梁城強告訴中國證券報記者。
作為我國首個畜牧生鮮品種，雞蛋期貨自2013年11月8日在大商所上市以來，運行平穩，流動性良好。接受采訪的多位人士表示，產業客戶高度關注，積極參與，影響力日益增強。蛋雞養殖行業對期貨的認識也在不斷加深，期貨市場服務“三農”的功能逐步得到發揮。雞蛋期貨為畜牧行業加速產業調整，推動產業升級，提供了不可或缺的風險管理工具。
伴隨現貨產業實現高質量發展
“浠水雞蛋從質量較差到質量位居全國前列，從參考其他地區價格到全國報價引領作用，這個過程只用了幾年時間，這些都是從雞蛋期貨演變出來的成效。”湖北家美鮮電子商務有限公司董事長閆鐵山表示，十年來，雞蛋產業在從原始養殖向規模企業發展過程中，投入大，風險高。雞蛋期貨上市后，從養殖套保到價格保險再到行情分析，給行業起到了引領方向的作用，尤其是期貨交割質量標準一定程度上推動了產業現貨標準的逐步形成，雞蛋質量在短短幾年的時間發生了突飛猛進的提升。
此外，2017年上半年雞蛋行業虧損期間，期貨套保不僅幫助了部分養殖戶，還讓一些貿易商有效規避了掉價風險。此后行業從期貨市場調研以及環保趨勢中找到了先進的發展方向，浠水開始出現規模化養殖。行業呈現集約化、標準化、規范化、規模化趨勢，在期貨價格走勢的引領下，風險規避能力得到提升。
蘇州歐福蛋業股份有限公司年采購雞蛋約7萬噸左右，采購額8億元人民幣，主要產品為蛋液、蛋粉、雞蛋預制品等雞蛋制品。該公司自雞蛋期貨上市之初就積極參與調研，并于2014年成為了大商所的雞蛋期貨指定交割庫。公司副總裁韓太鑫告訴中國證券報記者，十年來，蛋品加工產能年復合增長率達到15%以上，行業涌現出了眾多優秀的企業，產業規模不斷擴大，市場容量不斷增長，服務水平也不斷提升。2017年，該公司利用“亞式看漲期權”，分三批對3000噸雞蛋做了保價，從而成功避開了雞蛋在2017年底到2018年初的漲價風險，有效穩定了成本和企業運行。
廣東壹號食品股份有限公司目前蛋雞總存欄量900多萬羽，每年向市場供應鮮蛋15萬噸左右。2019年秋季，公司團隊通過產業調研，核算獲知了當年蛋雞行業高補欄行為，并于當年11月陸續在4300元/500千克以上的價位，賣出了2020年02-06的雞蛋期貨合約，利用期貨市場的價格發現功能，提前鎖定價格，從而避免了2020年春季的雞蛋現貨大跌行情帶來的虧損。
在韓太鑫看來，這十年最大的變化就是產業的從業者無論是否參與期貨，一定會關注期貨，許多的養殖從業者會根據期貨遠期合約的價格來調整自己的養殖量，避免了周期性的供應過量造成的虧損，還有許多的貿易從業者，根據期貨價格來調整自己的庫存量，尤其是在交割近月時，貿易商更是通過期貨的交割，來規避價格波動帶來的不利影響。
為上市生鮮類期貨品種立標桿
雞蛋期貨開創性的合約設計及持續完善，以及穩健的運行和有效的功能發揮，為國內其它生鮮類期貨的上市起到了標桿作用，例如生豬期貨等生鮮類品種的部分合約規則，均借鑒了雞蛋期貨的成功經驗。
長江期貨飼料養殖產業中心總經理韋蕾還特別指出，雞蛋期貨是大商所第一個全部合約都活躍的農產品期貨品種，從而大大提高了產業套保效率。
“近十年來雞蛋期貨從1、5、9主力合約發展到1—12月份都成為主力合約，說明雞蛋期貨合約設計的合理性，我們從其上市至今一直都在參與期貨套保。從期貨到現貨行情分析，給企業幫助很多，我們的現貨貿易從迷迷糊糊的虧損到今天在行情幫助下得到指引，有了很大的轉變；從完全不懂行情到學著報價，再到今天報價廣受關注；從傳統貿易到電子商務的線上線下結合等，都是期貨工具給予的引導，我們深深感受到期貨市場的指引作用。”閆鐵山說。
另據市場人士介紹，與肉雞和生豬行業相比，雞蛋產業規模化程度偏低，下游消費形式較為單一，90%以鮮蛋消費為主。這也導致其產業鏈企業在生產經營中面臨著更多風險。
“對于蛋雞養殖端來說，企業同時受到飼養成本和產成品價格波動的影響。飼料成本占比超過60%，原材料豆粕、玉米價格直接影響養殖成本，與雞蛋的銷售價格共同決定養殖利潤。近年來國內豆粕、玉米價格持續上漲且劇烈波動，在推高養殖成本的同時，壓縮了養殖利潤，為養殖企業穩定經營帶來挑戰。”韋蕾介紹，雞蛋貿易商方面，因為鮮雞蛋在銷售時間、運輸存儲上要求高，貿易商除了少量雞蛋儲備外大多隨行就市，因此雞蛋的采購和銷售價格會隨著行情大幅波動，持續穩定盈利相對困難。而且雞蛋與其他肉類存在替代關系，進一步限制了貿易商的議價和成本轉嫁能力，因此貿易商的利潤受雞蛋價格波動影響較大。而雞蛋加工企業除了面臨和貿易商一樣的成本大幅波動問題之外，蛋制品可替代性強，消費彈性更大，因此加工企業的議價能力更弱，導致加工利潤對雞蛋價格變動更為敏感。
不過韋蕾表示，產業鏈上下游企業可以直接參與期貨市場，通過雞蛋、豆粕、玉米期貨套保或豆粕、玉米場內期權套保規避雞蛋、飼料原料價格波動風險，管理采購成本、銷售價格、庫存價值或鎖定產業利潤。產業鏈上下游企業也可以不直接操作，運用場外期權、“保險+期貨”等工具來為生產經營中的價格風險做保護。
持續優化合約規則
據了解，雞蛋期貨上市后，大商所一直保持對現貨市場的跟蹤研究，通過擴大交割區域、增設合約、修改交割質量標準、增加交割方式等途徑，不斷提高雞蛋期貨同現貨市場的匹配度，促進期貨功能逐步有效發揮。據介紹，大商所曾于2015年12月、2020年6月、2022年1月三次調整雞蛋期貨合約規則。
“交易所對雞蛋交易交割規則的每一次改變，對行業都是一種貼近，當交易所規則和傳統的現貨貿易習慣越來越重合的時候，才成就了今天非常貼近現貨的期貨標的。”梁城強說。
“交易所對合約規則的調整，是對于市場發展、風險管理以及市場參與者實際需求的充分考慮。幾次大的合約規則調整促進了市場功能的發揮、提高了市場流動性，也吸引了更多的企業參與套期保值交易。如車板交割模式大幅度減少了倉儲、損耗及檢驗費用，從實際上降低了交割成本。而裸蛋計價模式的推出，可以讓交易更加便于理解和計算，平衡了各地交易者的實際需求，也提高了市場透明度。”韓太鑫介紹。
“雞蛋產業在工業化的過程中，隨著企業規模的不斷做大，對雞蛋期貨的依賴度將越來越大，產業的參與度也將進一步提升。”在談到實體企業對雞蛋期貨未來應用的前景時，梁城強表示。
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